Lo que propones es poco ortodoxo ciñéndose a la inversión pasiva pero personalmente creo que sí tiene sentido a día de hoy. No solo porque los tipos de interés estén muy altos, sobre todo en EEUU, sino porque los múltiplos de EEUU también están muy altos, lo cual conlleva menores retornos esperados a largo plazo. Esto es especialmente problemático porque el 70% del MSCI World hoy en día lo compone EEUU y eso conlleva una diversificación muy pobre.
Para hacerse una idea de los retornos a medio plazo a mí me gusta ver los pronósticos de Vanguard. Son el estandarte de la inversión pasiva pero pese a ello utilizan las valoraciones presentes para ajustar la distribución de activos en sus carteras. Realmente sus predicciones están en línea con los múltiplos que se pagan por las acciones y con la curva de tipos, no hacen nada extraño:
https://advisors.vanguard.com/insights/article/series/market-perspectives#projected-returns
Como ves, el retorno esperado a 10 años de las acciones es similar al de los bonos, precisamente por el tema de valoraciones. El retorno esperado de las acciones fuera de EEUU también es mucho mayor que las de ese país, que es la razón por la cual creo que el MSCI World no es la mejor de las ideas a día de hoy.
Teniendo esto en cuenta sí tiene sentido tener una parte en renta fija y no en acciones de EEUU, al igual que tiene mucho sentido ponderar más las acciones internacionales que el MSCI World e incorporar emergentes. Si los tipos bajan o las valoraciones cambian todo cambiaría, estamos hablando ya de asignación táctica de activos en vez de buy&hold.
Hay también gente que piensa que la recesión es inminente debido a la inversión de la culpa de tipos, que siempre ha precedido a las recesiones, pero esto ya es hacer market timing… si uno hubiese salido de la bolsa cuando se invirtió la curva de tipos se habría perdido toda la subida desde octubre del año pasado.
Sobre la primera década del siglo XXI, en los primeros años se estaba fraguando la burbuja .com y los múltiplos estaban por las nubes, con lo cual tenía sentido como ahora estar invertido en bonos con tipos de interés altos. Una vez pinchó la burbuja, las valoraciones pasaron a estar por los suelos y la rentabilidad esperada de la bolsa pasó a ser mayor que los bonos. En el periodo de 2002 a 2008 la bolsa fue subiendo hasta llegar otra vez a valoraciones de burbuja antes del 2008, momento donde la rentabilidad esperada de los bonos volvía a ser mayor que la de la bolsa. Por supuesto, esto es muy fácil verlo a toro pasado. En el presente solo se puede jugar con rentabilidades esperadas y diversificación y asumir que no vas a acertar el momento justo de las recesiones, y la realidad siempre te puede sorprender.
